核心要点：

1. 中国未来的经济发展增长点在于结构潜能，新能源智能车和经济发展进程相一致，具有投资价值；

2. 互联网造车估值高，虽然有泡沫但具有合理性，现在处于迷惑期，未来20年估值会回归到PE；

3. 中国石油能源对外依存度高达80%，发展新能源车具有国家战略意义；

4. 2021年新能源车的消费结构前半年可能呈现同比高增长，环比低增长，后半年呈现同比低增长；

5. 中国将成为全球最大的消费品市场，同时供给具有性价比最高的产业链以及最高的链接效率，参考智能手机的发展，在新能源汽车领域，中国一定会出现世界级的品牌。

 

【刘世锦-十四五结构性潜能与新能源智能汽车的发展空间】

基本逻辑：产业和经济发展相一致就是有价值的

一、中国宏观经济预期

中国经济已经接近潜在增长率，2021年一季度会有将近20%的增长，是数字幻觉，2020年第一季度比较差。

 

2020和2021年增长率平均5%就是不错的水平。

十四五期间增长水平在5%-6%之间。

 

二、结构潜能

中国经济比发达国家增速高主要靠结构性潜能

关注结构性潜能：之前是房地产、基建和出口

 

中国未来的结构性潜能：


 

中国经济增长的70%-80%新动能来自于城市群发展

 

现在的低收入群体进入未来将会进入中收入群体，是主要的需求拉动




 

都市圈：一小时车程范围之内，拉动汽车需求。

中国是最大的消费市场：一般指的是4亿中收入群体，未来还有4-5亿人进入中收入群体，中国会成为最大的消费市场。

30年达到碳达峰，60年达到碳中和目标：对产业结构的影响是长远的和巨大的。中国人均碳排放是7吨，超过英国法国，但我们的人均GDP是1万美元，未来人均GDP要继续增长，但是碳排放不能再增加。

 

三、推动改革



估值怎么实现：推动改革





 

【蔡洪平-马斯克成为世界首富的启示】

 

一、互联网造车的估值


 

蔚来汽车涨了30倍，150亿市值的公司涨了30倍，全球就这么一家。

特斯拉只有全球1%的市场份额，市值是六家公司的总和；

PE估值，传统车企9-11倍，丰田PS 1倍，特斯拉22倍，小鹏57倍，蔚来38倍

利润率：宝马12.4%；特斯拉2.4%，扣除碳排放，-2.3%；小鹏：-56%

和传统车估值没有可比性，投资理念完全被颠覆。

 

二、高估值的合理性

1.观点：泡沫一定有，但是是合理泡沫，泡沫之后95%的企业没有了，5%的企业留下来了。发展过程中会有前瞻性的泡沫，国内半导体泡沫也很大。资本密集型的企业是靠资本市场上高溢价而融资。

2.合理性：四个要素

（1）成长性：互联网造车34%，传统3%

（2）革命性：替代式的，20年之内有可能

（3）要素变化：生产要素完全变化

（4）中国要素：规模化、公共服务事业、基础设施、中国市场、技术工人


 

3. 未来估值变化：

20年之后一定会从PS回到PE，目前处在迷惑期。

利用这个阶段抓紧时间融资。

 

【李丰-新能源智能汽车行业，有哪些新机会？】

 

一、从投资布局看投资逻辑


 

清陶发展：固态电池

2019年10月份动力电池4.1GWh(17%磷酸铁锂，83%是三元锂电池）；2020年1月5.4GWh（47%是磷酸铁锂，53%是三元锂电池）,磷酸铁锂的占比翻倍。

 

说明电池技术在动态发展的。


 

新能源：中国2017年开始全球单一最大石油进口国，5亿吨进口，石油->汽油产能率24%，5亿吨的石油能有1亿汽油。对外依存度80%。

投资新能源车看重发动机技术和国家战略能源安全性。

2020年9、10、11三个月，欧盟是全球最大市场，欧盟和中国能源结构类似，欧盟中表现最优秀的是欧洲传统车企的新能源车。

汽车销售结构：2014-2015年，从一二线及省会城市为主的市场到省会城市以下的城市为主的下沉市场。

 

二、理解近三年新能源车消费结构

新能源汽车进入快车道。

2018年60%同比增长，共126万辆。

2020年新能源136万辆，同比10.9%，对2018年同比4%。但估值很贵。

2019年3月26中国新能源补贴退坡，2019年前半年销售量非常高增，2019年后半年销售量非常差。

2020年1、2、3、4、5月，汽车销量不好，但全年实现增长，前五个月的销量集中在后几个月兑现，2020年长期耐用消费品均有这个特点。2020年8月份，各奢侈品牌近十年最高月销量。巨大不确定时候会抑制中长期决策，2020年后半年出现前半年抑制性需求的增长。

新能源车销售出现两极化：贵的好和便宜的好，疫情对普通中等人群影响最大，会向下消费，买便宜的，比如五菱宏光；疫情之后最不受影响的是高消费人群。

2021年的消费结构：疫情之后消费结构相对正常。12.30号新能源补贴又要退坡了20%，123456销量可能会同比高增（低基数），环比低增；后半年，同比低增。

 

三、宏观看中国新能源车的发展


 

中国整个消费品的逻辑。

新能源车领域中国是不是会出现小米现象？

中国会变成全球最大的消费市场（社会消费品零售总额），10-40年内就此成为全球最大的消费市场。

 

中国在供需连接上，是全球效率最高的。


 

疫情之后刺激了汽车再度消费。16年10月份之后，不再用房地产拉动经济（生产倍率高，8倍）；汽车是2万亿的汽车销售，对应8万亿产值，倍率4，总量大效率高。

中国供应链结构在前面所有环节都变成了全世界最大最全性价比最高，走到了最后两个环节。中国要发展供应链上的最后两个环节，两年前引入了特斯拉，并且允许全资，特斯拉在2020年底国产化率在80%，四次降价。体现了供应链和需求共同刺激下行业的改变。

 

手机行业：1999年政策鼓励，允许手机装配厂家产出来的手机开始入网，2年时间装配产能世界第一；02-03年出现第一波企业的繁荣，2年之后装配带来的低成本迅速被进口手机的降价打败了；2012年2季度变成单一最大市场，2008年生产端的蜕变；2012-2014年出现智能手机的浪潮。15年之后进入存量市场，品牌化，自由技术占比高的企业变的厉害，华为崛起。

 

中国一定会产生世界级新能源智能车品牌。

 

 

来源：中信证券新能源汽车：宋韶灵/董雨翀/吴威辰/李聪